¿Qué mueve el precio del oro? Los factores que lo hacen subir o bajar, con datos de 2010 a 2026

El precio del oro lo mueven, sobre todo, cinco fuerzas: los tipos de interés reales de Estados Unidos (lo que rinde un bono descontada la inflación), el dólar, las compras de los bancos centrales, la demanda de los inversores y el miedo (crisis, guerras, sustos financieros). La inflación, la joyería y las minas pesan menos o actúan más despacio. Y el peso de cada una cambia: de 2010 a 2021, cuando el tipo real subía, el oro solía bajar; de finales de 2021 al 30 de octubre de 2026, el tipo real pasó de −1,04 % a 2,60 % y el oro, aun así, más que duplicó su precio, con bancos centrales comprando más de 1.000 toneladas al año de 2022 a 2024. Aquí tienes cada factor, cómo funciona y qué dicen los datos hasta octubre de 2026.

Por qué sube y por qué baja el oro: la idea de fondo

El oro no paga intereses ni dividendos, y casi todo el que se ha extraído sigue existiendo: unas 224.200 toneladas a finales de septiembre de 2026, según el World Gold Council (WGC), la asociación de la industria del oro. Su precio sube cuando pesan más los compradores que los vendedores, y baja al revés. Por eso lo que más lo mueve no es cuánto oro sale de las minas, sino cuánto cuesta tenerlo frente a otras opciones (un bono que paga intereses, el propio dólar) y cuántas ganas hay de tenerlo. Así le fue año a año:

Precio por onza al cierre del último día de mercado de cada año, con el precio de venta (bid) de los datos públicos de Dukascopy. *2026: hasta el 30 de octubre.

Cómo se lee: en 2025 el oro terminó en 4.318,68 $, un 64,6 % más que al cierre de 2024. En 2026 marcó su máximo histórico a finales de enero, 5.596,81 $, y el 30 de octubre tocó 3.869,98 $: un 31 % menos.

¿Por qué ha bajado el oro en 2026?

Del cierre de 2025 al 30 de octubre de 2026, el oro bajó un 10,3 %, y desde su máximo de finales de enero, un 31 %. En esos meses subió el tipo real a 10 años de EE. UU.: estaba en el 1,93 % al cierre de 2025 y en torno al 1,90 % a finales de enero, tocó el 2,95 % el 5 de octubre, su nivel más alto desde noviembre de 2008, y el 30 de octubre estaba en el 2,60 %. Además, la Reserva Federal (Fed), el banco central de EE. UU., subió su tipo en septiembre por primera vez desde 2023. El dólar, en cambio, apenas se movió: un 1,6 % más.

Es la lectura que encaja con los datos de este artículo, no una causa demostrada. Los bancos centrales siguieron comprando (675 t de enero a septiembre, un 6 % más que un año antes), y mes a mes no siempre cuadra: en octubre bajaron a la vez el tipo real y el oro. Y no dice nada de lo que hará el oro a partir de aquí.

El oro y los tipos de interés reales

El tipo de interés real es lo que rinde un bono descontada la inflación. La referencia es el del bono a 10 años del Tesoro de EE. UU. protegido contra la inflación (TIPS). Como el oro no rinde nada, cuando ese tipo sube, tenerlo cuesta más en lo que dejas de ganar; cuando baja, gana atractivo (lo contamos en por qué el oro reacciona a los datos de Estados Unidos).

Durante años, el oro y el tipo real se movieron a menudo como un balancín. En 2013, el tipo real a 10 años pasó de −0,67 % a 0,80 % y el oro cayó un 28 %, de 1.675,00 a 1.205,39 $. Desde 2022, en cambio, el tipo real pasó de −1,04 % al cierre de 2021 a 2,60 % el 30 de octubre de 2026, y en ese tiempo el oro pasó de 1.829,06 a 3.874,59 $, un 112 % más. Mes a mes, la relación no ha desaparecido, pero se ha debilitado:

Con el cierre de cada mes: 144 meses (enero de 2010 a diciembre de 2021) y 58 (enero de 2022 a octubre de 2026). Oro: Dukascopy. Tipo real e inflación esperada: Tesoro de EE. UU. (en FRED, DFII10 y T10YIE). Dólar: índice nominal amplio de la Reserva Federal (en FRED, DTWEXBGS). Con cambios semanales, el tipo real da −0,43 y −0,25, y el dólar, −0,48 y −0,40.

Cómo se lee: la correlación es un número entre −1 y 1 que mide si dos cosas suelen moverse en el mismo sentido o al revés. Con −1, irían siempre en sentido contrario; con 0, no habría relación; con 1, irían siempre juntas. Un −0,53 es una relación inversa clara, pero lejos de perfecta: muchos meses no se cumple. Con el tipo real, el oro se movió en sentido contrario en 2 de cada 3 meses en los dos periodos; lo que cambió es cuánto. De 2010 a 2021, por cada 0,1 puntos que subía el tipo real en un mes (por ejemplo, del 2,00 % al 2,10 %), el oro bajaba de media un 1,4 %; de 2022 a octubre de 2026, un 0,7 %, la mitad.

¿Por qué se debilitó? Una explicación habitual es que entraron compradores a los que el tipo de interés les importa poco, como los bancos centrales. Pero la relación sigue ahí: en 2026 el tipo real subió y el oro bajó (lo contamos en por qué ha bajado el oro en 2026), aunque no siempre cuadra mes a mes: en octubre bajaron los dos.

El oro y el dólar

El oro se compra y se vende en dólares. Si el dólar se fortalece, el oro se encarece para quien paga en euros, rupias o yuanes, y su precio en dólares tiende a bajar; si se debilita, suele pasar lo contrario. Aquí usamos el índice amplio del dólar de la Reserva Federal, que lo mide frente a muchas monedas; el DXY, el más conocido entre traders, lo mide frente a seis, con mucho peso del euro.

La relación se mantuvo: la correlación fue de −0,38 de 2010 a 2021 y de −0,53 desde 2022, y el oro y el dólar se movieron en sentido contrario en 69 de cada 100 meses de 2010 a 2021 y en 86 de cada 100 desde 2022. El ejemplo de libro fue 2022: el dólar marcó su máximo del año el 26 de septiembre y el oro, su mínimo dos días después (1.614,71 $). Pero no es una ley: en 2024 subieron los dos, el dólar un 9,2 % y el oro un 27,2 %. En 2025, el dólar cayó un 7,4 % y el oro subió un 64,6 %.

Los bancos centrales que compran oro

Los bancos centrales guardan oro en sus reservas, junto a dólares, euros o bonos. Desde 2022 compran mucho más que antes. No buscan ganar unos dólares en semanas, y su compra anual ha variado menos que la de los inversores: de 2022 a 2025, entre 850 y 1.086 toneladas al año, mientras los ETF pasaron de perder 3 t en 2024 a ganar 801 t en 2025. Aun así, el WGC advierte de que el precio también les influye. Sus compras netas, según los informes Gold Demand Trends del WGC (en dorado intenso, los años de más de 1.000 toneladas):

WGC: Gold Demand Trends del tercer trimestre de 2026 (3 de noviembre de 2026), sumando sus datos trimestrales; la media de 2010 a 2021, del informe del año 2025. El WGC revisa estos datos: 2022 se publicó primero como 1.136 t, y en su informe anual de 2025 daba 1.092 t para 2024 y 863 t para 2025.

Cómo se lee: de 2022 a 2024 compraron más de 1.000 toneladas al año, más del doble de la media de 2010 a 2021. En 2025 bajaron a 850 t, y de enero a septiembre de 2026 sumaron 675 t, un 6 % más que un año antes. Solo en el tercer trimestre compraron 321 t: los que más declararon fueron los bancos centrales de China (63 t) y Polonia (40 t), y alrededor del 63 % no se declaró, según el WGC.

Su efecto no se ve de un día para otro, porque lo que declaran se conoce con semanas o meses de retraso: lo que hacen es sostener la demanda año tras año (el propio WGC les atribuye parte de la subida de 2024). Pero no bastan solos: en 2025 compraron menos y el oro tuvo su mejor año del periodo, con los inversores tomando el relevo.

El oro y la inflación: no basta con que suban los precios

El oro tiene fama de proteger contra la inflación, pero año a año la relación es floja. El caso más claro es 2022: la inflación de EE. UU. llegó al 9,1 % interanual en junio, la mayor subida en doce meses desde 1981 según la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS), y el oro terminó el año un 0,3 % abajo. Entre el 8 de marzo y el 28 de septiembre llegó a caer un 22 %.

La explicación habitual es que ese año la Fed subió su tipo de 0–0,25 % a 4,25–4,50 % y el tipo real a 10 años pasó de −1,04 % a 1,58 %: para el oro cuenta la inflación frente a los tipos, no la inflación sola. Y la inflación esperada, la que descuenta el mercado de bonos para los próximos diez años, apenas tuvo relación con el oro mes a mes (0,14 de 2010 a 2021 y −0,01 desde 2022).

El oro como refugio: crisis, guerras y sustos

Cuando hay miedo, parte del dinero busca un activo que no dependa de ningún gobierno ni empresa, y el oro es el clásico. Pero el efecto no siempre es inmediato ni dura. Cuatro episodios, con los precios de Dukascopy:

• Pandemia, marzo de 2020. El 9 de marzo el oro llegó a 1.702,97 $; el 16, con las bolsas desplomándose, tocó 1.451,15 $, un 14,8 % menos. La explicación más citada es que, en lo peor de un pánico, se vende de todo para conseguir liquidez, oro incluido. El 6 de agosto marcó 2.074,80 $, su récord de entonces.
• Invasión de Ucrania, 24 de febrero de 2022. Ese día llegó a subir un 3,3 %, pero cerró algo por debajo de la víspera. El 8 de marzo marcó 2.070,36 $ y, con la Fed subiendo tipos el resto del año, el 28 de septiembre llegó a estar un 22 % más abajo (1.614,71 $).
• Quiebra de Silicon Valley Bank, marzo de 2023. Del cierre del 8 de marzo (1.815,17 $) al máximo del 20 de marzo (2.009,70 $), un 10,7 % más en ocho sesiones.
• Aranceles de EE. UU., abril de 2025. El 2 de abril, día del anuncio, cerró en 3.162,47 $; el 7 de abril tocó 2.956,13 $ (−6,5 %) y el 22 de abril, 3.499,92 $ (+10,7 %).

El miedo puede disparar el oro, pero lo que pasa después depende de los demás factores. Por eso no vale con pensar «hay una guerra, el oro subirá»: cuando lees la noticia, el precio suele haberse movido ya, y el movimiento puede darse la vuelta.

ETF, lingotes y joyas: los inversores, India y China

Los ETF de oro físico son fondos cotizados que guardan lingotes a cambio de sus participaciones: cuando entra dinero, compran oro; cuando sale, lo venden. En 2025 entraron 801 toneladas (en 2024 habían salido 3) y sus reservas acabaron en un récord de 4.025 t. En 2026 salieron 47 t en el segundo trimestre y entraron 211 t en el tercero, hasta otro récord, 4.256 t. Según el WGC, en 2025 fue causa y efecto a la vez: el precio que sube atrae compras, y las compras lo empujan.

India y China son los grandes mercados de joyas y de lingotes y monedas. En 2025, la joyería mundial bajó a 1.542 t (−18 %), con India en 430 t (−24 %) y China en 360 t (−25 %): con el precio en máximos se compran menos gramos, aunque se gaste más dinero. En el tercer trimestre de 2026 se quedó en 313 t, el más flojo para ese trimestre desde 2000, cuando empieza la serie. Los inversores chinos, en cambio, compraron 432 t de lingotes y monedas en 2025 (+28 %). La joyería no empuja las subidas: con precios altos, cae.

La oferta: minas y reciclaje cambian poco

Las minas produjeron más de 3.800 toneladas en 2025, un récord, según el WGC, que a lo largo de 2026 revisó al alza su primera estimación (en enero daba 3.672 t). Es menos del 2 % del oro que ya existe, y abrir una mina lleva años: la oferta no puede reaccionar deprisa a un precio alto. El reciclaje, el oro viejo que se vuelve a fundir, tampoco: subió solo un 3 % en 2025, hasta 1.404 t, con el oro en máximos, y en el tercer trimestre de 2026 bajó a 314 t, su nivel más bajo en tres años. Por eso la oferta casi nunca explica los grandes movimientos: los decide la demanda.

Lo que mueve el oro en el día: los datos de EE. UU. y la Fed

Todo lo anterior mueve la tendencia durante meses. En el gráfico de una hora, lo que más se nota son las citas del calendario: el informe de empleo (NFP) y el IPC de EE. UU., normalmente a las 14:30 hora peninsular, y las decisiones de la Fed, normalmente a las 20:00. Cada una cambia lo que el mercado espera de los tipos y del dólar, y el oro se recoloca en minutos. Cuenta la sorpresa frente a lo previsto, no el dato: cómo leerlo y la lista de citas están en las noticias que más mueven el oro.

Y cuánto pesan, medido: de agosto a octubre de 2026, el oro se movió un 34 % más los días de empleo, IPC y Fed que el resto (días de noticias frente a días normales), y las horas más movidas fueron, sobre todo, las de la tarde peninsular, cuando salen esos datos y coinciden Londres y Nueva York (la volatilidad del oro hora a hora).

Qué significa si operas oro

Depende de tu horizonte:

• Si operas en horas o en días, los factores de fondo te llegan a través de las noticias. Mira el calendario cada semana y ajusta el stop y el lote a cuánto se mueve el oro ahora, no hace un año (cuánto se mueve el oro en cada temporalidad). De 2022 a octubre de 2026, la mitad de los días el oro se movió más de un 0,61 % de cierre a cierre, y la mitad de los meses, más de un 2,85 % (unos 24 y 114 $ con el oro a 4.000 $).
• Si miras meses, los tipos reales, el dólar, los bancos centrales y los ETF suelen ser los que más pesan en la tendencia. Pero ninguno sirve solo: en 2022 la inflación empujaba hacia arriba y los tipos frenaron el oro; en 2025 subió un 64,6 % con los bancos centrales comprando menos.
• En cualquier caso, manda el tamaño de la posición. Con el contrato habitual de 100 onzas, cada dólar que se mueve el oro vale 1 $ por cada 0,01 lotes (cómo funciona el XAUUSD), y con apalancamiento un movimiento normal del oro puede ser una pérdida grande para tu cuenta (el enemigo es el tamaño de posición).

El oro con un robot: el caso de AUREUM

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Nadie predice el oro de forma fiable

Ningún factor explica el oro siempre, y su peso cambia. De 2010 a 2021 pesaron mucho los tipos reales; de finales de 2021 a finales de 2025 el oro subió un 136 % aunque el tipo real pasó de −1,04 % a 1,93 %, con bancos centrales e inversores comprando; de enero a octubre de 2026, con el tipo real en niveles que no se veían desde 2008, volvió a bajar. Quien te asegure hacia dónde irá el oro no lo sabe. Entender qué lo mueve sirve para que no te pille por sorpresa y para protegerte de lo que no puedes prever: con el stop, el lote y el calendario.

Preguntas frecuentes sobre qué mueve el precio del oro